Ethena dijo que espera activar el interruptor de tarifa ENA, en espera de la aprobación final de la implementación por parte de su comité de riesgos y un voto de los tokens, después de que se cumplieron los parámetros preestablecidos.
Esos parámetros, acordados a fines de 2024, requieren un suministro de USDE por encima de 6 mil millones, ingresos por el protocolo de por vida por encima de los 250 millones, y la integración del USDE en cuatro de los cinco principales lugares de derivados centralizados.
La Fundación planea publicar detalles de implementación antes de enviar un marco a los titulares de ENA para confirmación a través de la votación, según las comunicaciones oficiales del grupo.
Los umbrales rastrean la economía del protocolo central.
Los ingresos del USDE están impulsados por la financiación y la base de futuros, mientras que Susde distribuye parte de eso a los titulares. En su última actualización mensual, Ethena reportó un suministro de USDE a 12.1 mil millones, un APY de 30 días de 8.54 por ciento, un fondo de reserva de aproximadamente 62 millones consolidado en USDTB, y el progreso de la distribución con tres de los cinco intercambios centralizados principales integrados y dos restantes.
La actualización también marcó los vencimientos de tokens principales de Pendle de septiembre y la cobertura continua en lugares principales. Según el informe de gobernanza de agosto de la Fundación, estos elementos ahora se rastrean como insumos de activación y verificaciones de riesgos, incluida una propagación de APY versus un tamaño de referencia y un dimensionamiento de fondos de reserva.
Lo que podría verse el interruptor permanece abierto por diseño. Los parámetros de cambio de tarifa especifican que las distribuciones sená Puede usar métodos no monetarios si el intercambio de ingresos directos es de manera operativa o legal, y la activación de secuencia explícitamente después de las métricas de éxito y las verificaciones de riesgos se cumplen.
| Ingresos anuales del protocolo | Participación de tarifas a Ena | Grupo de tarifas anuales | APR si el 30% ena estuvo a punto de | APR si el 50% ena estuvo a punto de | APR si el 70% ena estuvo a punto de |
|---|---|---|---|---|---|
| $ 400M | 10% | $ 40M | 2.5% | 1.5% | 1.1% |
| $ 400M | 25% | $ 100M | 6.2% | 3.7% | 2.7% |
| $ 400M | 50% | $ 200M | 12.5% | 7.5% | 5.3% |
| $ 700m | 10% | $ 70M | 4.4% | 2.6% | 1.9% |
| $ 700m | 25% | $ 175M | 10.9% | 6.5% | 4.7% |
| $ 700m | 50% | $ 350M | 21.8% | 13.1% | 9.3% |
| $ 1,000m | 10% | $ 100M | 6.2% | 3.7% | 2.7% |
| $ 1,000m | 25% | $ 250M | 15.6% | 9.3% | 6.7% |
| $ 1,000m | 50% | $ 500m | 31.2% | 18.7% | 13.4% |
Método: APR = Grupo de tarifas anuales ÷ valor en dólares de ena estacada.
Suposiciones: Ena Capitalización de mercado ≈ $ 5.35B en el momento de cálculo; La piscina de tarifas es igual a ingresos × compartir tarifas a Ena; Escenarios de participación de estaca al 30%, 50%y 70%de ENA circulante.
Las cifras son ilustrativas y excluyen los costos o las fricciones de implementación.
Esa flexibilidad brinda a la sala de gobierno de ENA para calibrar el tamaño, la cadencia y la mecánica basada en las condiciones del mercado, el asesoramiento legal y la adecuación de reserva.
La preparación de la distribución también depende de la penetración de intercambio
Binance enumeró los parejas spotes del USDE el 9 de septiembre, un paso que respalda la condición de adopción de “cuatro de cinco” de Ethena citada en el informe de gobernanza. La actualización de la Fundación señala que el USDE se acepta como garantía en los lugares de derivados dominantes utilizados en el programa de cobertura de Ethena, mejorando las vías de captura y redención de bases.
La votación solicitará a los titulares de ENA que ratifiquen los detalles de implementación después de la firma del comité de riesgos. El Foro de Gobierno establece la secuencia, con el comité de riesgos obligado a evaluar la propagación de SUSDE APY versus un punto de referencia y una adecuación del Fondo de Reserva de manera continua antes de que las distribuciones estén habilitadas y publicar actualizaciones públicas sobre estas evaluaciones. Esos roles y la activación de activación se documentan en el marco de cambio de tarifas.
Los conductores delanteros se sientan en el motor de ingresos. La financiación positiva y la base de futuros aumentan los ingresos del USDE, mientras que los fondos negativos o comprimidos lo reducen. La estructura del mercado reciente ha apoyado el modelo de Ethena.
A fines de agosto, el resumen de derivados semanales de Deribit mostró que el financiamiento de BTC alcanzó máximos mensuales alrededor del pico de mediados de mes, con fondos de ETH que superan brevemente el 0.03 por ciento en las ventanas de 8 horas antes de la retracción.
Un mes antes, la misma serie señaló la financiación moderada de los picos anteriores, pero permaneció positivo en promedio en las especialidades. Estas condiciones, junto con la adición de un lugar superior y una aceptación colateral más profunda, rastrean históricamente una captura de base más sólida para los modelos Stablecoin respaldados por base.
Las líneas de costos y la concentración necesitan monitoreo. La actualización de gobernanza de agosto destaca los vencimientos programados de Pendle PT, lo que puede conducir a flujos de desbloqueo y táctico de Susde que aumentan temporalmente la actividad de redención o cambian las exposiciones vinculadas a AAVE.
La misma actualización enumera la composición del fondo de reserva y una migración a USDTB por razones de contraparte y liquidez, lo que agrega claridad a la capacidad de absorción de pérdidas antes de que comience cualquier distribución vinculada a ENA.
Segundo eje macro y político.
En los Estados Unidos, la Ley Genius se firmó el 18 de julio, estableciendo un régimen federal para las stablecoins de pago, incluidas la licencia de OCC para emisores no bancarios, requisitos de reserva individuales y la preferencia de cartas estatales en conflicto en emisores permitidos.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra señaló que consultará este año sobre permitir que las establo sistémicas tengan una parte de las reservas en activos líquidos de alta calidad, con el vicegobernador Sarah Breeden que describe un marco de “dinero múltiple” en un discurso del 3 de septiembre.
La dirección de la política es importante para el diseño de distribución, dada la forma en que las reglas de reserva y custodia pueden afectar el movimiento de efectivo, las recompras o los mecanismos alternativos que la gobernanza podría considerar.
El contexto del mercado cruzado sigue siendo constructivo. El valor de mercado global de stablecoin ha rondado los niveles récord en las últimas semanas, según el Dashlecoins Dashboard de DeFillama, un telón de fondo que históricamente se correlaciona con liquidez más profunda y diferenciales más estrictos.
A partir de aquí, los elementos de activación son claros: confirmación pública de los detalles de implementación por parte del Comité de Riesgos, la publicación del Marco de la Fundación y el Vote del Titular de ENA como se describe en los parámetros de interruptor de tarifas y la actualización de gobernanza de agosto.
Ethena dice que publicará el marco de implementación final, luego les pedirá a los titulares de ENA que voten.
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