Bitcoin se cotiza justo por encima de los $60,000 en este momento, y el costo total estimado de la red para producir una sola moneda es cercano a los $84,300, por lo que la brecha entre las dos es aproximadamente una cuarta parte, lo que deja la minería bajo el agua con un costo total en gran parte de la red.
Durante años, se supuso que esto simplemente no podía suceder, que el costo de producción fijaba un piso bajo el precio, pensando que los mineros de Bitcoin se desconectarían y el mercado se recuperaría mucho antes de que el precio de Bitcoin cayera muy por debajo de lo que cuesta hacer una moneda. Y, sin embargo, el precio ya lleva semanas por debajo de esa línea y la red sigue funcionando bien.
Lo que cedió a mediados de junio es un buen ejemplo de cómo funciona la corrección en la práctica. La dificultad cayó un 10,09%, pasando de 138,96 billones a 124,93 billones, lo que Galaxy Research registró como el segundo mayor ajuste a la baja de 2026 y el undécimo mayor en toda la historia de la red.
Esa época terminó durando 15,6 días frente a un objetivo de 14 días porque muchas máquinas de mayor costo se habían apagado una vez que sus márgenes desaparecieron. El protocolo notó los bloques más lentos y bajó el listón para todos los que todavía están haciendo hash, por lo que el mecanismo de autocorrección que a la gente le gusta invocar es real y funciona, pero no de la forma en que el argumento suelo tiende a suponer.
Nunca fue un piso
Todo esto se reduce al precio del hash, los ingresos diarios que obtiene un minero de Bitcoin por unidad de potencia informática. Hashprice cae cuando BTC cae, la dificultad de la red aumenta o las tarifas de transacción se reducen, y aumenta cuando BTC se recupera, las tarifas aumentan o suficientes mineros débiles dejan que la dificultad se restablezca a un nivel más bajo para quien sobreviva.
Para poner esto en contexto, el precio del hash alcanzó un máximo de cerca de $ 63 por petahash por día en julio de 2025, luego se hundió hasta los $ 20 a principios de junio, un nivel que Hashrate Index y la mayoría de los operadores tratan como un punto de equilibrio bruto incluso antes de llegar a la deuda y los gastos generales, y desde entonces ha vuelto a subir por encima de los $ 30 a raíz del recorte de dificultad de junio.
En su informe de minería del primer trimestre de 2026, CoinShares estimó el costo en efectivo promedio ponderado para producir un Bitcoin entre los mineros públicos en aproximadamente $79,995 en el cuarto trimestre de 2025, con un precio de hash deslizándose del rango de $36 a $38 hasta $29. Se estimó que entre el 15% y el 20% de la flota mundial terminará bajo el agua una vez que los costos de energía sean lo suficientemente altos.
Sin embargo, lo que ocultan esos promedios es la enorme dispersión entre los operadores, que es la única razón por la que los costos de producción no pueden funcionar como un piso. Un minero de Bitcoin que ejecuta hardware de última generación por debajo de los 15 julios por terahash con una energía de menos de 5 centavos mantiene un margen saludable en el mismo mercado donde una flota más antigua que paga 6 o 7 centavos está perdiendo dinero en cada bloque que encuentra.
Cuando el precio de Bitcoin cae, los ingresos por unidad de hash caen junto con él, y las máquinas de mayor costo comienzan a ser antieconómicas, momento en el que sus operadores comienzan a hacer las cosas obvias: vender BTC, apagar plataformas, retrasar la expansión, renegociar sus contratos de energía o recaudar capital fresco para superarlo.
Una vez que suficiente tasa de hash sale de la red, la dificultad se ajusta a la baja y los mineros que permanecieron en línea pueden cobrar una parte mayor del mismo subsidio en bloque, lo que alivia la presión, aunque lo hace de manera lenta y desigual y no hace nada para evitar que el precio caiga mientras todo eso avanza.
Entonces, los costos de producción terminan decidiendo quién puede seguir produciendo mientras Bitcoin se desliza, pero nunca han sido lo que decide dónde se detiene realmente la caída.
Los mineros de Bitcoin más fuertes sobreviven volviéndose menos mineros
En crisis anteriores, un minero estresado en realidad solo tenía dos opciones: continuar con el hashing o apagarlo. Pero los mayores operadores públicos tienen ahora una tercera opción: convertir la empresa en un negocio de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento.
CoinShares cuenta con más de 70 mil millones de dólares en contratos acumulados de IA y HPC anunciados en todo el sector público en este momento, y calcula que los mineros que cotizan en bolsa podrían obtener hasta el 70% de sus ingresos de la IA para fines de 2026, frente a algo más cercano al 30% en la actualidad.
La escala de los acuerdos individuales apunta en la misma dirección: el acuerdo ampliado de Core Scientific con CoreWeave asciende a 10.200 millones de dólares en doce años, TeraWulf ha reservado 12.800 millones de dólares en ingresos contratados de HPC y Hut 8 ha firmado un contrato de arrendamiento de 7.000 millones de dólares por quince años para infraestructura de inteligencia artificial, mientras que Bitfarms ha llegado a eliminar Bitcoin de su nombre por completo.
Esto está dividiendo el sector en tres bandos. Un puñado de mineros han firmado contratos de IA y ya están trasladando capacidad y financiando el cambio con deuda; el mejor ejemplo es Cipher, cuyos 1.700 millones de dólares en notas senior garantizadas elevaron los gastos por intereses de un solo trimestre a 33,4 millones de dólares.
Un segundo grupo está sentado en marcos y pilotos iniciales que aún no se han convertido en ingresos, y un tercero todavía está vinculado casi por completo a Bitcoin y, por lo tanto, expuesto a cada movimiento en el precio del hash.
Esa divergencia está comenzando a aparecer en la forma en que el mercado valora a estas empresas, ya que los nombres de infraestructura híbrida ahora cotizan en parte en función del riesgo de entrega y ejecución de contratos, mientras que los mineros exclusivos cotizan como una apuesta mucho más limpia en BTC, dificultad y política de tesorería. Y luego los operadores de nicho de bajo costo se mantienen aparte de todos ellos, lo suficientemente pequeños y flexibles como para beneficiarse en las ocasiones en que las dificultades se restablecen y se libera energía barata.
Los mineros públicos de Bitcoin han reducido sus tenencias en más de 15.000 BTC desde los niveles máximos: Core Scientific descargó alrededor de 1.900 monedas en enero y planea liquidar la mayor parte de lo que queda, Bitdeer redujo su saldo a cero en febrero y Riot vendió 1.818 monedas en diciembre.
poner A esa velocidad en perspectiva, solo en el primer trimestre de 2026 los mineros públicos arrojaron más BTC que en todo 2025, un ritmo de liquidación de tesorería que superó incluso el dumping que vio el mercado durante el colapso de Terra-Luna.
Si Bitcoin se recupera hasta los 100.000 dólares, entonces el precio del hash vuelve a bajar hasta los 37 dólares, las ventas de tesorería se ralentizan y se reanudan los ciclos de actualización del hardware.
Si se acerca a su costo de producción, el sector se debilita, con los mineros públicos vendiendo monedas y persiguiendo acuerdos de IA, mientras que la dificultad hace parte del trabajo de reparación por ellos.
Y si cae aún más, la tasa de hash de mayor costo sigue desconectada, la brecha de equidad entre los nombres híbridos y los de juego puro se amplía, y los operadores que tienen la participación de energía más barata.
Lo importante es que ninguno de esos caminos rompa la red, que es la parte que el caso bajista tiende a sobrevender. Ya se puede ver en la forma en que la caída de mediados de junio se ha revertido parcialmente, con tiempos de bloqueo de cerca de 10 minutos y parte de la capacidad restringida regresando a medida que el precio se estabiliza, todo lo cual sugiere que la tasa de hash que se fue estaba reaccionando a márgenes reducidos en lugar de abandonar la red.
El giro hacia la IA conlleva sus propios riesgos para la seguridad de la red, por supuesto, y un ciclo de enfriamiento de la IA afectaría a los híbridos antes de que Bitcoin viera algún alivio, por lo que las mejores señales a las que hay que prestar atención desde aquí son el precio del hash, la cadencia de los ajustes de dificultad, los saldos de la tesorería pública de los mineros y las monedas que esos mineros están enviando a los intercambios.
El punto que sobrevive a todo esto es el que el argumento del piso sigue equivocando: que Bitcoin puede negociarse muy por debajo de lo que le cuesta al minero promedio de Bitcoin producir una moneda. Puede permanecer allí por un tiempo, porque el costo de producción clasifica a los productores; nunca iba a sostener el precio.
Y cuanto más BTC pasa por debajo de ese nivel, más marcadamente se divide la red a lo largo de él, separando a los operadores que poseen energía barata y máquinas modernas y un segundo negocio creíble de aquellos a quienes simplemente se les ha acabado la forma de esperar.
