El Banco de Japón elevó su tasa de interés de referencia al 1% el 16 de junio, el nivel más alto que ha visto el país desde septiembre de 1995 y el punto más avanzado hasta ahora en una campaña de normalización que ha desmantelado lentamente tres décadas de dinero casi libre.
Al tomar la decisión, el historial apuntaba en una dirección: cada uno de los aumentos de tasas del gobernador Kazuo Ueda desde marzo de 2024 habían sido seguidos por una reducción de Bitcoin del 18% al 33%, y el aumento sorpresa de agosto de 2024 envió el precio de aproximadamente $64,000 a $49,000 en 48 horas, borrando alrededor de $600 mil millones en valor de mercado criptográfico.
Esta vez el patrón se rompió, con Bitcoin cayendo brevemente en la sesión asiática antes de recuperarse para cotizar cerca de $66,000, cerca de donde se encontraba antes del anuncio.
La política monetaria japonesa llega a Bitcoin a través de uno de los canales de financiación más poderosos de las finanzas globales, y un movimiento de un cuarto de punto hasta un máximo de 31 años es el tipo de evento que ha afectado a las criptomonedas antes. El aumento se llevó a cabo sin desencadenar el caos habitual debido a la forma en que el BOJ lo preparó, y la calma deja pendiente una pregunta mucho más amplia sobre adónde conducirá finalmente la salida de Japón del dinero barato.
Por qué una decisión sobre las tasas del BOJ llega a las pantallas criptográficas de todo el mundo
Durante la mayor parte de la era criptográfica moderna, Japón fue la fuente de financiación más barata del planeta. Los inversores pidieron prestado yenes a tasas cercanas a cero, convirtieron las ganancias en dólares u otros activos de mayor rendimiento y se embolsaron la diferencia, una estructura conocida como carry trade del yen.
Ese dinero prestado se destinó a acciones estadounidenses, deuda de mercados emergentes y criptomonedas, donde los mismos fondos macro apalancados que vendían en corto el yen a menudo mantenían posiciones largas en Bitcoin al mismo tiempo.
Cuando las tasas japonesas suben, ese comercio se desmorona. A medida que los préstamos en yenes se vuelven más caros, la moneda tiende a fortalecerse y los fondos con posiciones apalancadas pueden verse obligados a reducir la exposición a todo lo que tienen al mismo tiempo.
Bitcoin es casi siempre el primero en absorber esa venta porque cotiza las 24 horas del día y se encuentra dentro de libros apalancados que necesitan recaudar efectivo rápidamente. Lo vimos en agosto de 2024, cuando un aumento sorpresa desencadenó una cascada que borró una gran porción del mercado de criptomonedas en dos días y provocó más de mil millones de dólares en liquidaciones.
Los costos de la energía y la caída del yen impulsaron la decisión del BOJ de actuar ahora, con el índice de precios al productor de Japón aumentando un 6,3% interanual en mayo, el ritmo más rápido en más de tres años, impulsado por los costos del petróleo vinculados al conflicto entre Estados Unidos e Irán. La inflación general llegó al 1,4% en abril, el cuarto mes consecutivo por debajo del objetivo del 2% del banco, mantenida por medidas gubernamentales como la eliminación del impuesto a la gasolina y la eliminación de la matrícula de las escuelas secundarias públicas.
El BOJ está elevando las tasas de interés en respuesta a una lectura de inflación que se mantiene por debajo de su objetivo. Esto nos muestra cuán preocupados están los formuladores de políticas por el hecho de que los precios de la energía se trasladen a los bienes cotidianos y por un yen que había retrocedido hacia el nivel de 160 por dólar que previamente desencadenó la intervención. La junta aprobó el aumento en una votación de 7 a 1, con Ueda ausente mientras se recuperaba de una estadía en el hospital y el vicegobernador Shinichi Uchida al frente de la conferencia de prensa.
El posicionamiento del mercado antes de la reunión aumentó las apuestas en ambas partes, ya que las posiciones cortas especulativas en yenes habían aumentado a aproximadamente 115.000 contratos, el nivel más alto desde noviembre de 2017, y un repunte del yen podría haber forzado una dolorosa liquidación de los activos de riesgo.
La interpretación contraria también tuvo apoyo, porque los datos del Banco de Pagos Internacionales mostraron que el crédito en moneda extranjera denominado en yenes se contrajo un 4,9% durante 2025, dejando el complejo de carry que alimenta el apalancamiento global más pequeño que durante las explosiones de 2024 y suavizando el impacto de cualquier salida forzada.
Por qué Bitcoin se mantuvo esta vez y por qué el próximo aumento es la verdadera prueba
Bitcoin se mantuvo debido a una característica oculta en el anuncio. Además del aumento de tasas, el BOJ detuvo la reducción de sus compras de bonos gubernamentales y se comprometió a comprar alrededor de 2 billones de yenes en bonos gubernamentales japoneses al mes a partir de abril de 2027, una medida que los mercados vieron como un esfuerzo para limitar la presión alcista sobre los rendimientos de largo plazo incluso cuando se endurece la política de corto plazo.
Los rendimientos japoneses a largo plazo han sido el verdadero punto de presión para el apalancamiento global, y limitarlos mitigó lo que de otro modo habría sido una decisión puramente agresiva. De todos modos, el aumento ya estaba casi totalmente descontado, con probabilidades implícitas en el mercado superiores al 90% en los días previos, y un enfriamiento del conflicto entre Estados Unidos e Irán eliminó parte del riesgo de shock energético.
El Nikkei 225 subió un 0,46% después de la decisión, y el yen se fortaleció sólo marginalmente a 160,22 frente al dólar, ambos en consonancia con una interpretación del mercado del paquete como controlado.
El peso de Japón en las criptomonedas proviene mucho más de la regulación y la financiación que del volumen bruto de operaciones. El país cuenta con uno de los regímenes de licencias más antiguos para intercambios de criptomonedas, con alrededor de 16 lugares con licencia, incluidos bitFlyer, Coincheck, Bitbank, GMO Coin y BTCBOX, que prestan servicios a una base minorista grande y experimentada.
IMARC valoró el mercado de intercambio de criptomonedas del país en aproximadamente $3,66 mil millones en 2025 y proyectó que podría alcanzar alrededor de $28,07 mil millones para 2034, una tasa de crecimiento compuesto superior al 25%. Tokio continúa endureciendo el marco regulatorio y el 11 de junio, la cámara baja de Japón aprobó una legislación para tratar los activos digitales más como valores. Japón ve a Bitcoin principalmente como un nodo fuertemente regulado y vinculado al yen dentro de un sistema de liquidez global mucho más grande.
Las consecuencias del continuo endurecimiento se sentirán mucho más allá de Tokio. Si el Banco de Japón sigue subiendo las tasas, el apalancamiento financiado con yenes se volverá menos atractivo y el conjunto de dinero prestado que fluye hacia activos de riesgo se reducirá.
El aumento de los rendimientos japoneses puede hacer que el capital regrese a casa y empujar a los inversores globales a reconsiderar las asignaciones de bonos, y el estrés del mercado de bonos tiende a extenderse a las acciones y las criptomonedas. La normalización de Japón también brinda a los comerciantes de criptomonedas un segundo indicador de la liquidez global además de la Reserva Federal, que todavía capta la mayor parte de su atención.
El riesgo real es acumulativo: un solo aumento del 1% deja al Bitcoin intacto, pero una serie de ellos podrían remodelar el contexto de dinero barato que permitió que los activos de riesgo se expandieran en primer lugar.
La compostura de Bitcoin el 16 de junio se debió a una subida moderada del mercado de bonos totalmente anticipada por los operadores, y no logró hacer mella en el apetito por el riesgo del mercado.
La prueba más dura apareció al cabo de un día y procedía de Washington. El 17 de junio, la Reserva Federal mantuvo su tasa entre el 3,5% y el 3,75%, pero Kevin Warsh aprovechó su primera reunión como presidente para eliminar el sesgo flexibilizador de la declaración y elevar la mediana del gráfico de puntos de fin de año al 3,8%; nueve de los 18 funcionarios ahora proyectan al menos un aumento en 2026, y el pronóstico de inflación del PCE se elevó al 3,6%.
Bitcoin vio esto como la verdadera amenaza, cayendo hacia los $64,000 el 18 de junio, incluso cuando un acuerdo de paz firmado entre Estados Unidos e Irán impulsó las acciones, y los ETF al contado de Bitcoin y Ether perdieron un total combinado de $111 millones el día de la decisión.
La prueba de resistencia del carry-trade pasó limpiamente y el endurecimiento sobre el que advirtió provino de todos modos del otro lado del Pacífico. La era japonesa de dinero casi gratis no desaparecerá en una sola tarde, pero cada paso que se aleja de ella vuelve a dibujar el mapa de liquidez en el que opera Bitcoin.
