Un espejismo estadístico convenció brevemente al mercado de criptomonedas esta semana de que las ballenas de tamaño mediano habían comprado aproximadamente 5 mil millones de dólares en Bitcoin.
Durante la semana pasada, las redes sociales se llenaron de gráficos que muestran que aproximadamente 54.000 Bitcoins están inundando carteras “tiburones”, que son direcciones que contienen entre 100 y 1.000 monedas.
Como resultado, muchos actores de la industria interpretaron esto como evidencia de que se estaba llevando a cabo una acumulación agresiva de BTC, en anticipación de una ruptura.
En particular, la historia circuló cuando Bitcoin retrocedió hacia los 90.000 dólares el 17 de diciembre, impulsado por las percepciones de la demanda institucional.
Sin embargo, CriptoSlate La revisión de los datos de blockchain sugiere que la demanda era un fantasma. Las monedas “compradas” no provienen de nuevos compradores que ingresaron al mercado.
En lugar de ello, migraron de las enormes cámaras frigoríficas de los gigantes de la custodia, que parecen estar dividiendo propiedades grandes y diferenciadas en trozos más pequeños.
A medida que el mercado BTC madura hasta convertirse en una clase de activo institucional, este episodio destaca una brecha cada vez mayor entre la compleja realidad de la estructura del mercado de la era ETF y las señales simplificadas en cadena que los comerciantes todavía usan para navegar en ella.
La gran migración de billetera BTC
El defecto de la tesis alcista radica en no seguir el otro lado del libro mayor.
CryptoVizart, un analista de Glassnode, informó que el saldo agregado de la cohorte de “tiburones” ha aumentado en aproximadamente 270.000 Bitcoin desde el 16 de noviembre. A un precio de 90.000 dólares, eso representa casi 24.300 millones de dólares en aparente presión de compra.
Visto de forma aislada, este gráfico implica un voto de confianza masivo por parte de personas con alto patrimonio neto.
Sin embargo, cuando se compara con la cohorte “Mega-Ballena” (entidades que poseen más de 100.000 Bitcoin), la señal se invierte. Durante el período exacto en el que los tiburones ganaron 270.000 monedas, la cohorte de megaballenas perdió aproximadamente 300.000.
Las dos líneas se mueven casi al unísono. La oferta no desapareció del mercado; simplemente bajó un nivel.
Cryptovizart dijo:
“La reorganización de la billetera ocurre cuando grandes entidades dividen o fusionan saldos entre direcciones para administrar la custodia, el riesgo o la contabilidad, transfiriendo monedas entre grupos de tamaño de cohorte sin cambiar la propiedad real”.
En las finanzas institucionales, el dinero no se teletransporta. Cuando miles de millones de dólares salen de las billeteras más grandes y una cantidad casi idéntica aparece instantáneamente en billeteras medianas dentro de la misma red, indica una transferencia interna en lugar de una venta.
Temporada de auditorías y cambio de garantías
Mientras tanto, es poco probable que el momento de este cambio (mediados de diciembre) sea una coincidencia. Parece impulsado por las realidades mundanas de la contabilidad corporativa y los requisitos operativos del mercado de ETF.
En primer lugar, se acerca la temporada de auditorías. Los mineros que cotizan en bolsa, los emisores de ETF y las bolsas están sujetos a procesos estándar de verificación de fin de año.
Los auditores a menudo exigen que los fondos se segreguen en estructuras de billetera específicas para verificar la propiedad, lo que obliga a los custodios a mover activos de cuentas generales mezcladas a direcciones discretas.
Esto crea una tormenta de volumen en cadena que no tiene impacto económico.
En segundo lugar, es posible que los custodios se estén preparando para la maduración del mercado de criptocolaterales.
Ahora que se negocian opciones de ETF al contado, está aumentando la necesidad de una gestión eficiente de las garantías. Un bloque de 50.000 BTC es difícil de manejar como garantía para un requisito de margen estándar; cincuenta direcciones separadas de 1000 BTC son operativamente superiores.
En particular, los datos de mercado disponibles respaldan esta opinión. Coinbase ha transferido aproximadamente 640.000 Bitcoin entre billeteras internas en las últimas semanas, según datos de flujo de intercambio.
Sani, fundador de Timechain Index, también informó que Fidelity Digital Assets ejecutó una reestructuración similar, moviendo más de 57.000 Bitcoin en un solo día a direcciones agrupadas justo por debajo del umbral de 1.000 Bitcoin.
Esto sugiere que se trata de la tubería de un activo financiarizado que se está preparando para el apalancamiento, no de la huella de la acumulación al contado.
La trampa del apalancamiento
Si los 5.000 millones de dólares de demanda al contado fueron un espejismo, la pregunta sigue siendo: ¿qué impulsó la violenta acción de los precios de ayer? Los datos apuntan a un apalancamiento de los derivados más que a una convicción al contado.
A medida que los gráficos de “acumulación de tiburones” se volvieron virales, el interés abierto en posiciones largas apalancadas se disparó.
Sin embargo, la acción del precio de BTC que siguió fue frágil. Bitcoin experimentó un rápido aumento hasta los 90.000 dólares, seguido de un colapso inmediato hasta aproximadamente los 86.000 dólares, un patrón que los operadores suelen asociar con la búsqueda de liquidez en lugar de cambios orgánicos de tendencias.
La Carta Kobeissi informó que las liquidaciones del mercado impulsaron la medida. Aproximadamente 120 millones de dólares en posiciones cortas se vieron obligados a cerrar en la subida, seguido minutos más tarde por la eliminación de 200 millones de dólares en posiciones largas en la bajada.
Esto fue corroborado por la firma analítica blockchain Santiment, que también afirmó:
“Las crecientes tasas de financiación positivas de Bitcoin en las bolsas indican posiciones largas más apalancadas, lo que históricamente ha llevado a fuertes liquidaciones y mayor volatilidad, incluidos máximos y retrocesos recientes”.
Por lo tanto, el mercado no volvió a calificar BTC en función de su valor fundamental. En cambio, eliminó las posiciones especulativas que perseguían una narrativa.
La ilusión de la liquidez
El riesgo para los inversores que dependen de estas métricas es un fenómeno conocido como “ilusión de liquidez”.
Durante la semana pasada, los alcistas han señalado la acumulación de tiburones como evidencia de un precio mínimo en aumento. La lógica sugiere que si el “dinero inteligente” comprara miles de millones a 88.000 dólares, defendería ese nivel.
Sin embargo, si esa acumulación es simplemente un ajuste contable realizado por un custodio, ese nivel de soporte puede no existir. Las monedas en esas billeteras de tiburones probablemente estén en manos de las mismas entidades que las tenían el mes pasado, estrictamente para clientes que pueden vender en cualquier momento.
Teniendo esto en cuenta, se puede concluir que las heurísticas en cadena que funcionaron en ciclos anteriores se están desmoronando en la era de los ETF.
En un mundo donde pocos custodios importantes controlan la gran mayoría del suministro institucional, una simple consulta a una base de datos ya no es un indicador confiable del sentimiento del mercado.
