El vencimiento de las opciones de Bitcoin el 26 de junio proporciona una instantánea clara de cómo se está encuadrando el riesgo dentro de varios meses, y el panorama que emerge es el de un seguro deliberado.
El interés abierto total para el vencimiento se sitúa cerca de $ 3,92 mil millones en términos nocionales al 20 de enero, y las opciones de venta superan en número a las opciones de compra en aproximadamente 23,28 mil frente a 19,87 mil contratos. Ese desequilibrio, por sí solo, no implica una apuesta direccional, pero sí muestra que la demanda de protección se ha reconstruido de manera visible y mensurable.
La estructura de esa protección es concentrada más que difusa. Coloque grupos de interés abiertos en gran medida entre $ 75 000 y $ 85 000, lo que representa aproximadamente una quinta parte de todas las opciones de venta vinculadas al vencimiento. La concentración individual más grande se sitúa en 85.000 dólares, seguida de cerca por 75.000 dólares y 80.000 dólares.
Los datos aquí muestran claramente que no se trata de un seguro de cola profunda situado muy por debajo del mercado. Refleja bandas de cobertura que se encuentran lo suficientemente cerca como para ser importantes para el riesgo de la cartera y lo suficientemente cerca como para que puedan mantenerse sin pagar primas de volatilidad extrema.
Las llamadas permanecen presentes en toda la cadena, particularmente por encima de $120,000 y $130,000, con posicionamiento adicional más lejos.
Esa combinación sugiere que la exposición al alza no ha desaparecido. En cambio, el libro de Deribit muestra un mercado que continúa manteniendo una convexidad alcista mientras coloca capas de seguros a la baja más cerca del punto, un patrón consistente con un posicionamiento estructurado en lugar de una convicción abiertamente bajista.
Dónde se sitúa el precio de referencia del mercado
El punto de referencia más importante de la cadena es la zona del dinero, porque actúa como ancla para calcular las probabilidades y los pagos. En los datos de Deribit, el ejercicio más cercano a un delta neutral se sitúa en torno a los 95.000 dólares, con la opción call de 95.000 dólares con un delta justo por encima de 0,52 y la venta correspondiente justo por debajo de -0,48.
Esa alineación sitúa la referencia futura del mercado para el vencimiento de junio en torno a los 90.000 dólares.
En pocas palabras, este es el nivel de precios que el mercado de opciones considera el resultado más neutral para esa fecha. Es el punto en torno al cual los operadores deciden cuánta exposición al alza mantener y cuánto seguro a la baja comprar.
Cuando se cotizan las probabilidades, se calculan en relación con este nivel de referencia en lugar del precio al contado actual.
A partir de ese ancla, la estructura a la baja se vuelve más clara. El denso posicionamiento por debajo de $85,000 es la zona donde los traders están más dispuestos a pagar por protección si Bitcoin cotiza a la baja desde ahora hasta finales de junio.
La volatilidad parece tranquila, pero la protección sigue siendo cara
A primera vista, la volatilidad implícita (IV) no parece exagerada. Cerca del strike de $ 95,000 en el dinero (ATM), la volatilidad implícita para el vencimiento de junio se ubica en el rango bajo a medio del 40%, lo que se alinea con la compresión más amplia visible en el historial de volatilidad de los cajeros automáticos a largo plazo de BTC.
En comparación con períodos anteriores de tensión en los mercados, éste es un entorno de volatilidad relativamente moderada.
Esto significa que el mercado no está valorando grandes y constantes oscilaciones en el precio de Bitcoin. Los niveles de volatilidad muestran que los operadores esperan una acción de precios controlada, en lugar de desordenada.
Sin embargo, esa calma no se aplica de manera uniforme en toda la superficie de opciones.
La protección a la baja cotiza con una clara prima frente a la exposición al alza. Cuando se examinan deltas comparables, las opciones de venta conllevan varios puntos más de volatilidad implícita que las opciones de compra equivalentes.
Este sesgo negativo muestra que los operadores actualmente están dispuestos a pagar más para asegurarse contra caídas que para posicionarse al alza. Los datos de primas lo confirman aún más, ya que el valor de mercado de venta para el vencimiento de junio supera con creces el valor de mercado de compra.
Esa asimetría es también la forma en que Derive.xyz, una plataforma de opciones en cadena, enmarca la configuración. Su jefe de investigación, el Dr. Sean Dawson, describió un mercado donde la volatilidad se ha comprimido incluso cuando los seguros a la baja siguen teniendo demanda.
“Los mercados de opciones muestran un claro sesgo a la baja, con un 30% de posibilidades de que BTC caiga por debajo de los $80,000 para el 26 de junio, en comparación con un 19% de posibilidades de que supere los $120,000 durante el mismo período”, dijo a journalscrypto.
Esa cifra refleja la mecánica de fijación de precios más que la convicción, pero es direccionalmente consistente con la forma en que se inclina la superficie.
El perfil griego en torno a este vencimiento explica por qué la región de alrededor de 90.000 dólares es tan importante mecánicamente. Vega, theta y gamma alcanzan su punto máximo cerca de la zona ATM, lo que significa que los cambios en la volatilidad, la caída del tiempo y los flujos de cobertura son más sensibles allí.
El precio puede sentirse mecánicamente estable cerca de ese nivel y luego comportarse de manera diferente una vez que se desplaza hacia la zona de cobertura de fuerte caída o se acelera por encima de los principales precios de compra.
La conclusión más amplia aquí es estructural más que predictiva. El vencimiento del 26 de junio muestra un mercado anclado en torno a los 95.000 dólares, con seguros concentrados entre 75.000 y 85.000 dólares y una exposición al alza persistente por encima de los 120.000 dólares.
Los niveles de volatilidad por sí solos subestiman esa asimetría, pero el interés sesgado y abierto la hace visible.
El mercado de opciones no está entrando en pánico, pero claramente está asignando capital para defenderse contra una gama definida de resultados negativos hasta mediados de año.
La publicación Los comerciantes de Bitcoin están invirtiendo miles de millones en seguros en caso de que el precio caiga a $ 75,000, ya que el vencimiento de las opciones en junio crea una trampa de precios de alto riesgo apareció por primera vez en journalscrypto.
